蛋壳公寓放出被收购消息，还有救么

本周一，一则号称来自蛋壳公寓离职员工的爆料在网络上传开：“再过几个小时蛋壳会宣布破产清算，负债60亿，各个派出所会登记租客损失，期间房东不允许断电断水。很快，恐慌的情绪传导至几十万的蛋壳的业主及租客端，很多从蛋壳要不到钱的房主准备开始赶人，而更多刚交了一年房租的打工人也都陷入到惶惶之中。尤其是那些跟蛋壳签了贷款协议，签了一屁股债又面临被房东扫地出门的租客。很快，在美国上市的蛋壳就玩起了美式自救，随即放出要被我爱我家收购的消息后，股价开始了一轮绝地反击，周二暴涨71%，周三再度大涨90%。

蛋壳走了一条烧钱扩张垄断市场的路子，借助一轮轮的投资，以高于市场的价格向一二线城市的房主签下长期的租约，之后再将其以市场价租给租客。这么亏本的生意，风投和IPO当然不足以支撑蛋壳长期的烧钱，所以他也走了一条“长收短付”的模式，按照年向租户收取租金，按照季度向房东支付租金，以每年翻几倍的租客增长带来的现金流，来解决其生意越大亏得越多的问题。而近年来崛起的互联网银行，更是起到了推波助澜的效果，用贷款的模式替打工人一次性支付的一年的房租，使得在蛋壳的类旁氏模式能够飞速的运转。

当然，并不能因为贾跃亭的失败，就说蛋壳的模式有问题，这种烧钱的类旁氏模式想要最终上岸洗白，必须先后满足两个条件，一个是新加入的人数必须以倍数的方式持续增长，另一个是市场化的租金必须持续上扬。前者解决蛋壳发展需要的现金流量表，后者解决最终盈利的损益表，最后，就能把这个生意做起来。可是，今年突如其来的疫情，使得大量一二线城市出现了返乡潮，租金直线下滑，空置率大增，不仅没有了新韭菜补充，而且租金市场也急速下滑，导致蛋壳遭遇了双鬼拍门。

而且，蛋壳模式是非常让地方政府厌恶的。对于除了京沪以外的地方政府来说，都是喜欢高房价低房租，因为高房价能够解决土地财政，低房租能够解决人口流入，房价与房租的背离度越大，对经济的发展越有利。而蛋壳这类的长租公寓来说，房租上涨是他们是否能够活下去的生命线，生存的压力会逼着他们想方设法的提升房租并垄断市场，譬如与互联网银行的合作，其远高于基准利率的贷款就是一种变相增加房租。因此，随着蛋壳的规模越来越大，拥有影响地方房租的能力之后，他提供的那点税金和就业，很难抵充地方政府对其提升房租的不满。而更重要的是，蛋壳一旦出事儿，群体性问题的出现，也让更多原本非住建部条线的高级政府官员们关注起来。

因为从收益的角度来看，一个刚毕业的打工人，如果在城市买了一套房子的话，其所支付的总购房款，大概分为三部分，约40%的土地款和税金，约30%的银行按揭利息，剩下的30%，才是房子的建筑成本。在整个房地产的交易当中，最大的受益者，是依赖于土地财政的地方政府与银行。因此，他们也是房地产体系稳定最坚定的支持者，譬如昨天，哈尔滨市政府就一口气出台了十四条对房企销售的鼓励政策。

土地财政虽然被广为诟病，但最起码还是守住了“取之于民用之于民”的底线，各地政府带着银行拿着打工人的血汗钱推动大规模的新旧基建，为打工人提供了大量的高收入就业机会。而反观以蛋壳为代表的长租公寓呢，受益者只有蛋壳的少数投资人，以及给蛋壳放贷的互联网金融机构。投资人享受着IPO带来的财富几何增长，互联网金融机构享受着远超银行贷款的利率，大家一起发发发。可是只要出了问题，蛋壳们就准备把锅甩给地方政府，让全体的纳税人来背锅。这个时候问题就来了，没有一个地方政府会愿意去背全国几十亿的窟窿，而且这窟窿估计还会越来越大。

同样，只要懂了蛋壳的机制，那么靠吃政府饭的传统地产中介机构，也不会愿意去接蛋壳这个地雷的，冒着罪靠着吃饭的地方政府，辛苦赚了点钱也都得给互联网金融机构。更不要说，现在我们重回超级监管之路，蛋壳的金融长短错配以及引发的系统性风险，简直就是送上来可以大书特书的反面教材。而真正能接盘蛋壳的，只能是基因相匹配的互联网金融机构。对于他们来说，既不需要考虑地方政府的态度，也不用担心后面持续的窟窿，因为他们真正需要的是用户的数据和画像，金融衍生品带来的巨大利益足以填平这个窟窿。但问题是，随着蚂蚁IPO的被终止......所有的互联网金融机构短期内都要进行全面的战略收缩。

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